VSË про стейблы

В текущих реалиях многие криптаны закладывают одним из чёрных лебедей - дестабилизацию стейблкоинов из-за игр в геополитической регуляции. Также всё чаше возникают вопросы "А что если USDT/USDC или другие стейблкоины заблокируют?". Давайте с вами разберёмся чуть-чуть глубже в тему, что же такое стейблкоины, какие бывают виды и какова вероятность скама основных из них. Ну и самое главное попробуем понять: в каком стейбле лучше всего сидеть в тяжёлые времена. Приятного чтения!

Стейблы (stablecoins) – ряд крупных и общепризнанных монет (токенов) выступающих номиналом одного доллара в мире крипты, или как говорят привязанных к $1, и поэтому, якобы, лишённых риска и больших скачков цены. Из крупнейших стейблов можно отметить USDT, USDC, DAI, TUSD.

Но нужно понимать, что долларом история в стейблах не заканчивается, и тот же $renBTC можно назвать стейблом для $BTC. По сути можно привязать стейбл даже к буханке хлеба, ведь всё дело в обеспечении. Хоть в большинстве своём в этой статье речь пойдёт только про стейблкоины для $, мы всё же отметим пару сторонних стейблов, дабы у вас было понимание какими они бывают.

Стейблы бывают разных видов

В зависимости от типа управления:

• Централизованные: USDT / USDC / TUSD / TUSD
• Децентрализованные: DAI / LUSD / FRAX

В зависимости от обеспечения:

• Обеспеченные фиатными деньгами: Tether (USDT), USD Coin (USDC), TrueUSD ( TUSD), Pax Dollar (USDP)
• Обеспеченные криптовалютными активами: DAI, wBTC (обёртка биткоина для EVM сетей), wETH (обёртка эфира для EVM сетей)
• Обеспеченные товарами: Pax Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT) - стейблы, обеспеченные физическим золотом
• Алгоритмические стейблкоины: Frax (FRAX), Ampleforth (AMPL)

Сложно? На самом деле нет. Щас разжуём.

Централизованные стейблы просто обеспеченны неким централизованным лицом (эмитентом).

Эмитент (создатель стейбла) размещает на счёте в банке доллары, и в равном количестве выпускает в сеть токены. И вы полностью зависите от его желания и возможности исполнять объявленные им условия.

Вот как работает централизованный стейбл в идеале:

Работяга вносит на счёт эмитента $100, и эмитент отправляет на счёт человека 100 стейблкоинов. Если человек возвращает эмитенту 100 токенов, то эмитент должен вернуть человеку $100. То есть каждый токен обеспечен конкретным баксом.

Но на деле эмитент может хранить деньги и в $, и в ценных бумагах, акциях, облигациях, в другой валюте, да в чём угодно. Тем не менее этот вид стейблов сейчас самый популярный.

• USDT – эмитент Tether Limited Гонгонг (корни уходят в централизованную биржу Bitfinex).
• USDC – эмитент Circle США (корни уходят в централизованную биржу Coinbase).
• Ранее был ещё один крупный стейбл в лице BUSD, но с началом судебной возни вокруг Binance CZ и компания от него отреклись

Также и USDT постоянно с кем-то судятся. И слухи про вынос эмитента USDT ходили ещё в 2018 году.

Но криптовалюта это идеология про децентрализации, поэтому появились децентрализованные стейблы.

Как говорилось в начале статьи, они делятся на обеспеченные и необеспеченные (алгоритмические). Дальше придётся чуть подумать, но если вы разберётесь, то умнее вас мало кого останется.

Обеспеченные

Обеспеченные стейблы в любой момент времени должны иметь в децентрализованном хранилище (в смартконтракте) обеспечение равное или превышающее стоимость выпущеных стейблов.

Давай рассмотрим самый известный DAI.

Чтобы выпустить 100 DAI равныe $100, необходимо отдать смартконтракту ETH на $150.

Почему так: переизбыток обеспечения необходим для того, чтобы в случае просадки курса ETH, протокол имел возможность быстро избавиться от конкретной позиции путём продажи обеспечения с неким дисконтом. То есть имея обеспеченный децентрализованный стейбл, есть уверенность, что в каком-то смартконтракте есть ценности, которые превышают его стоимость. Это и не позволяет ему опускаться ниже.

И тут момент не только в этих знаниях, но и в прямой выгоде. Ведь если человек застейкал ETH на $150, получил 100 DAI и видит что DAI стоят $0.9. Он просто скупает их с рынка, выкупает свои 150 ETH и у него на руках остаётся $10. И по мнению многих, это самые надёжные стейблы.

Необеспеченные

Децентрализованные обеспеченные стейблы народ считает не самым эффективным использованием капитала. Ведь не все хотят давать больше и получать меньше. Вот тогда и придумали некие алгоритмы, которые не требуют блокировать в смартконтракте переизбыток обеспечения.

Так появились алгоритмические стейблкоины:

1. Ребейз-стейблкоины: Эти стейблкоины изменяют количество токенов на кошельках пользователей в зависимости от текущей цены. Если цена выше целевого уровня, количество токенов увеличивается, если ниже — уменьшается. Примером является Ampleforth (AMPL).

2. Сеньораж-стейблкоины: Эти стейблкоины используют модель двух токенов, где один токен (стейблкоин) поддерживает стабильность цены, а другой (сеньоражный токен) используется для управления механизмами стабилизации. Примером является Basis Cash (BAC).

3. Гибридные модели: Комбинируют алгоритмические методы с обеспечением активами. Frax (FRAX) — пример такой модели, где часть обеспечения предоставляется криптовалютами, а часть регулируется алгоритмически.

Пример: Выпустили и продали 100 токенов OHM. И если вдруг курс токена выше одного бакса, то смартконтракт выпускает дополнительную эмиссию токенов и распределяет её среди тех кто владеет OHM.

Тут механики разнятся:

• К примеру, одни просто меняют количество токена у вас в кошельке AMPL (не удивляйся, это правда).
• Другие же выпускают необходимое количество токена и распределяют его среди тех кто застейкал либо сам токен, либо говернанс токены протокола.

Если же токен торгуется ниже одного бакса, то у потребителя появляется возможность купить бонды. Ты меняешь подешевевший стейбл на бонд, и если курс возвращается к баксу то вам нужно будет менять бонды на токен (DSD и ESD). Тем самым, сжигая токен, пользователь сокращает обращение и курс должен расти (по закону спроса и предложения).

Естественно, что вся история была бы слишком мягко устелена, не будь в ней большой степени риска. Поэтому любой криптан рано или поздно думает, а вот вдруг ебанётся не курс биткоина, а все стейблы, что будет тогда?

Поэтому и нужно разобраться со всеми рисками, дабы спокойно чилить без паранойи.

Взломы.

Стейблкоины работают через контракт. Люди, которые его писали и запустили, не идеальны. В коде могут быть дыры, ошибки и бекдоры. И рано или поздно их найдут и воспользуются. Чтобы этого не произошло проводят аудиты смартконтрактов.

Черные списки.

Некоторые стейблы можно заморозить на програмном уровне. Так Tether переодически проводят блокировки USDT на кошельках, попадающих в чёрные и санкционные списки контор, которым хочет угодить эмитент.

Падение цены.

Из-за слишком большого давления покупок/продаж или из-за косяков в работе протокола, $1 может не стоить $1, и это не очень хорошо говорит о его способности к стабильности.

1) Так весной 2022 года алгоритмический стейблкоин UST, обеспеченный токеном LUNA и вторичными криптоактивами потерпел сначала частичную отвязку, а затем и вовсе обнулился.

2) Также был один неприятный случай, когда весной 2023 года курс USDC падал до 0.88 из-за краха американского Silicon Valley Bank.

Государственное регулирование.

Большинство протоколов где-то зарегистрированы и к ним могут появиться претензии у регуляторов. Тот же USDT хоронят с 2018, и, хотя сейчас он остаётся в добром здравии, переодически заметно как его прогибают на совершение действий, угодных американским властям.

Мало говорить, что стейблкоины обеспечены или не обеспечены, необходимо постоянно обращать внимание на их обеспечительные активы.

Как говорилось выше, стейблкоины могут терять привязку (пег) к $1 и обнуляться, как и случилось с токеном UST, про что поговорим подробнее.

Разбор флешкраша

Terra (LUNA) и ее стейблкоин UST были тесно связаны в своей работе. UST поддерживал свою стоимость в $1 с помощью алгоритмической системы, которая включала в себя обмен между UST и LUNA:

• Если цена UST опускалась ниже $1, юзеры могли менять 1 UST на эквивалент $1 в LUNA, что сокращало предложение UST и увеличивало его цену
• Если же цена UST превышала $1, пользователи могли обменивать LUNA на UST, увеличивая предложение UST и снижая его цену

До определённого момента так и было, но в один момент из пулов CURVE изъяли большой объём ликвидности, из-за чего курс UST просел, его начали поддерживать за счёт продажи LUNA, из-за чего курс уже этого токена падал.

И так по кругу люди меняли LUNA на UST и UST на LUNA до тех пор, пока оба актива не обнулились. И до момента обвала никому и в голову не приходило прикинуть баланс к носу, чтобы понять насколько хватит такого алгоритмического обеспечения.

Теперь про обеспечение и аналитику

После такого прикола с Luna работяги начали запариваться анализом рынка стейблов куда сильнее, поэтому мы решили накинуть пару инструментов, чтобы в любой момент времени вы могли изучить обстановку на рынке.

Первый инструмент - stablecoins WTF

Это аналитический сервис, в котором можно найти детальную информацию по большинству стейблкоинов.

На базовой странице представлена сводная таблица, где можно изучить цены, объёмы торгов, капитализации, вид обеспечения и динамику по тем или иным токенам.

Если нажать на конкретный токен, то у нас откроется развёрнутая аналитика, ссылки на официальные ресурсы, списки актуальных новостей и много другой информации.

Второй инструмент - отчёты по обеспечению USDT

Так как USDT ялвляется крупнейшим игроком на рынке стейблов, то в первую очередь оценивать стоит его стабильность, и затем уже всех остальных токенов.

На главной странице с отчётом можно найти информацию по всем активам эмитированным by Tether. Понятное дело, что в случае манипуляций с обеспечением разрабы не будут черным по белому писать об этом в отчёте, но мы можем отслеживать рост/снижение капитализации и уже на основании этих данных строить свою аналитику.

Третий инструмент - отчёты по обеспечению USDC

Аналогично с USDT, эмитент USDC - Circle публикует свои отчёты по обеспечению и резервам, дабы изображать прозрачность своих действий.

На основном сайте можно найти информацию по каждому месяцу в развёрнутом формате.

Но главное, что необходимо помнить, так это что все централизованные эмитенты имеют полный контроль над своим токеном и обеспечительным активом, что даёт им полный контроль над ситуацией. И если что-то пойдёт не по плану, то эмитенты могут достаточно долго это скрывать, как это было с UST при крахе Luna.

Так, ну этой теории для понимания вам достаточно чтобы быть умнее 99% криптанов. Но вопрос "где держать средства?" остаётся открытым.

Ответ будет в двух вариантах.

• Безопасный: держите везде по чуть-чуть. Вот тако вот просто, да. Потому что вокруг стейблов давно ходит паника и слухи. Любой стейбл имеет ряд проблем и нет идеального актива. А если его нет, значит ему может прийти пизда, а значит и вашим деньгам, а значит чтобы сохранить яйца, разложите их по раным корзинам.
• Наш вариант: по ху ю. Да именно так мы относимся ко всем этим слухам про взломы, баны, панику и прочую суету вокруг стейблов. У нас всё раскидано по USDT / USDC , но не потому, что мы фанатики диверсификации, а потому, что так исторически сложилось: в чём мы сдавали дропы, в том и валяется.
  
  Главное на биржах бабки не держите, а остальное не важно.
  
  На этом у нас VSЁ! Спасибо за внимание!
  
  больше контента на The VSЁ | наши медиа | обменник | лайфчейндж