Стейблкоины стали важной частью криптовалютного рынка, решая одну из главных проблем — высокую волатильность. Они объединяют преимущества блокчейна с предсказуемостью фиатных валют, что делает их удобными для хранения денег, торговли и повседневных операций. В этой статье мы подробно разберём, как работают стейблкоины, какие их виды существуют, и почему некоторые из них не всегда могут считаться полностью надёжным способом хранения средств
Глава 1. Теория

Стейблкоины (stablecoins) – это тип криптовалюты, которая создана для поддержания стабильной стоимости, привязанной к какому-либо внешнему активу, чаще всего к фиатной валюте (например, доллару США). При этом стейблкоины имеют множество делений и градаций.
Виды стейблкоинов
В зависимости от типа управления:
- Централизованные: USDT / USDC / TUSD
- Децентрализованные: DAI / LUSD / FRAX
В зависимости от обеспечения:
- Обеспеченные фиатными деньгами: Tether (USDT), USD Coin (USDC), TrueUSD ( TUSD), Pax Dollar (USDP)
- Обеспеченные криптовалютными активами: DAI, wBTC (биткоин для EVM сетей), wETH (эфира для EVM сетей)
- Обеспеченные товарами: Pax Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT) - стейблы, обеспеченные физическим золотом
- Алгоритмические стейблкоины: Frax (FRAX), Ampleforth (AMPL)
Глава 2. Централизованные стейблы
Централизованные стейблы - это стейблкоины обеспеченны неким централизованным лицом (эмитентом).
Как устроен централизованный стейблкоин:

- Пользователь хочет получить 100 токенов USDT
- Для этого он вносит на счёт эмитента (Tether) $100
- После этого эмитент выпускает 100 токенов USDT и отправляет их на счёт конкретного пользователя
- Также пользователь может вернуть эмитенту 100 USDT и получить обратно свои $100
Но важно учесть, что не все эмитенты используют в обеспечении своих токенов только фиатную валюту. Обеспечение может храниться как $, так и в ценных бумагах, акциях, облигациях, в другой валюте, да в чём угодно. Это накладывает риск как на стабильность токенов, так и на полную сохранность обеспечительных резервов, но про это расскажем ниже. А сейчас к стейблам.
Примеры централизованных стейблкоинов:
- USDT – эмитент Tether
- USDC – эмитент Circle
- Ранее был ещё один крупный стейбл в лице BUSD, но с началом судебной шумихи вокруг Binance и CZ его перестали выпускать.
Также помимо централизованных стейблкоинов, существуют ещё децентрализованные.
Глава 3. Децентрализованные стейблы
Этот тип стейблкоинов также делится на обеспеченные и необеспеченные, причём необеспеченные часто называют алгоритмическими стейблкоинами.
Обеспеченные
Они в любой момент времени должны иметь в хранилище обеспечение равное или превышающее стоимость выпущеных стейблов.
Как это работает на примере DAI:
Чтобы выпустить 100 DAI равныe $100, необходимо отдать в храналище ETH на $150.
Почему так: переизбыток обеспечения необходим для того, чтобы в случае падения курса ETH, протокол имел возможность быстро избавиться от конкретной позиции путём продажи обеспечения. И даже если цена начнёт обваливаться резко то самое сверхобеспечение в 50% на каждую позицию позволит удерживать цену DAI стабильной.
И на таких историях даже можно заработать:
- Если человек застейкал ETH на $150 то он получил 100 DAI по цене в $1 каждый, итого $100
- Если вдруг цена DAI опустится до $0.9, то цена 100 DAI станет равна $90,
- При таком раскладе можно купить 100 DAI с рынка и отправить обратно эмитенту, за что нам вернут ETH на $150. И в конце мы получим $10
Необеспеченные
Эти стейблкоины не считаются самым эффективным способом использования капитала, поскольку не каждый захочет вносить больше средств, чем получает, и при этом рисковать падением цены актива. Поэтому были разработаны алгоритмы, которые позволяют обойтись без необходимости блокировать избыточное обеспечение в смарт-контрактах.
И на основании этих алгоритмов работают следующие виды алгоритмических стейблкоинов:
1. Ребейз-стейблкоины: эти стейблкоины изменяют количество токенов на кошельках пользователей в зависимости от текущей цены. Если цена выше целевого уровня, количество токенов увеличивается, если ниже — уменьшается. Примером является Ampleforth (AMPL).
2. Сеньораж-стейблкоины: Эти стейблкоины используют модель двух токенов, где один токен (стейблкоин) поддерживает стабильность цены, а другой (сеньоражный токен) используется для управления механизмами стабилизации. Примером является Basis Cash (BAC).
3. Гибридные модели: Комбинируют алгоритмические методы с обеспечением активами. Frax (FRAX) — пример такой модели, где часть обеспечения предоставляется криптовалютами, а часть регулируется алгоритмически.
Пример: в рынок выпустили и продали 100 токенов OHM. И если вдруг курс токена стал выше одного бакса, то смартконтракт выпускает дополнительную эмиссию токенов и распределяет её среди тех кто владеет OHM и наоборот. Но в каждом случае механики разнятся:
- Так у одних стейблов просто меняются количество токена у вас в кошельке
- Другие же выпускают необходимое количество токена и распределяют его только среди конкретно выбранных пользователей
Иногда бывают случае, что если токен начинает торговаться ниже одного доллара, у пользователя появляется возможность обменять обесценившийся стейблкоин на специальную расписку - бонд. Когда курс вернётся к одному доллару, можно будет обменять эту расписку обратно на стейблкоин. Таким образом, проекты могут постепенно изымать токены из обращения, помогая регулировать их курс.
С основными видами стейблкоинов мы ознакомились, теперь пришла пора поговорить про риск владения такими активами.
Глава 4. Общие риски стейблкоинов

Конечно, всё было бы слишком просто, если бы в этой истории не было серьёзных рисков, которые могут обрушить стоимость любого стейблкоина до нуля. Чтобы понять всю картину, нужно разобраться во всех скрытых проблемах и рисках.
Взломы.
Стейблкоины работают через контракт - специальную программу в блокчейне. И как в любом человеческом творении - в коде могут быть слабые места, через которые злоумышленник может производить различного рода манипуляции. Например можно взломать смартконтракт, и через него выпустить дополнительное число токенов, что может обвалить цену.
Падение цены.
Из-за слишком большого давления покупок/продаж или из-за ошибок в работе протокола, 1 стейблкоин может стоить меньше или больше чем $1, и это не очень хорошо говорит о его стабильности. И если стейбл дорожает - мы зарабатываем, но в случае падения цены - несём убытки.
1) Так весной 2022 года алгоритмический стейблкоин UST, обеспеченный токеном LUNA и вторичными криптоактивами потерпел сначала частичную отвязку от курса в $1, а затем и вовсе потерял 99.8% от своей стоимости.

2) Также весной 2023 года курс USDC падал до 0.88 из-за краха американского Silicon Valley Bank.

Черные списки.
Как мы говорили выше, у некоторых стейблкоинов есть возможность заморозки через смартконтракт. Заморозка работает в одностороннем порядке от эмитента, как управляющего, к кошельку, как пользователю токена. После заморозки токены будут просто лежать на кошельке, но переместить или продать их ты не сможешь. При этом заморозка может быть отменена и токены можно будет использовать по своему усмотрению.
Государственное регулирование.
Большинство эмитентов где-то зарегистрированы как юридические лица, и в случае нарушения какой-либо статьи законодательных и правовых актов к ним могут появиться претензии со стороны как местных, так и глобальных регуляторов.
Часть 5. Анализ рынка
Мало говорить, что стейблкоины обеспечены или не обеспечены, необходимо постоянно обращать внимание на их обеспечительные активы.
Как говорилось выше, стейблкоины могут терять привязку (пег) к $1 и обнуляться, как и случилось с токеном UST, про что поговорим подробнее.
Разбор флешкраша

Terra (LUNA) и ее стейблкоин UST были тесно связаны в своей работе. UST поддерживал свою стоимость в $1 с помощью алгоритмической системы, которая включала в себя обмен между UST и LUNA:
- Если цена UST опускалась ниже $1, юзеры могли менять 1 UST на эквивалент $1 в LUNA, что сокращало предложение UST и увеличивало его цену
- Если же цена UST превышала $1, пользователи могли обменивать LUNA на UST, увеличивая предложение UST и снижая его цену
До определённого момента так и было, но в один момент из пулов CURVE изъяли большой объём ликвидности, из-за чего курс UST просел, его начали поддерживать за счёт продажи LUNA, из-за чего курс уже этого токена падал.
И так по кругу люди меняли LUNA на UST и UST на LUNA до тех пор, пока оба актива не обнулились. И до момента обвала никому и в голову не приходило, что такой гигант рынка, как Terra, может упасть до нуля (топ-4 токен по капитализации на тот момент)
Теперь про обеспечение и аналитику
После истории с Luna криптоэнтузиасты стали гораздо более серьёзно относиться к анализу стейблкоинов. В ответ на такой спрос на рынке начали появляться инструменты для анализа стейблов, самые важные из которых мы привели ниже.
Первый инструмент - stablecoins WTF
Это аналитический сервис, в котором можно найти детальную информацию по большинству стейблкоинов.

На базовой странице представлена сводная таблица, где можно изучить цены, объёмы торгов, капитализации, вид обеспечения и динамику по тем или иным токенам.
Если нажать на конкретный токен, то у тебя откроется развёрнутая аналитика, ссылки на официальные ресурсы, списки актуальных новостей и много другой информации.

Второй инструмент - отчёты по обеспечению USDT
Так как USDT является крупнейшим игроком на рынке стейблов, в первую очередь стоит оценивать его стабильность, а затем уже всех остальных токенов.

На главной странице с отчётом можно найти информацию по всем активам эмитированным by Tether. Понятное дело, что в случае манипуляций с обеспечением разрабы не будут черным по белому писать об этом в отчёте, но мы можем отслеживать рост/снижение капитализации и уже на основании этих данных строить свою аналитику.
Третий инструмент - отчёты по обеспечению USDC
Аналогично USDT, эмитент USDC — Circle публикует свои отчёты по обеспечению и резервам, чтобы продемонстрировать прозрачность своих действий.

На основном сайте можно найти информацию по каждому месяцу в развёрнутом формате.

Но главное, что необходимо помнить, — это то, что все централизованные эмитенты имеют полный контроль над своим токеном и обеспечительным активом, что даёт им полный контроль над ситуацией. И если что-то пойдёт не по плану, эмитенты могут достаточно долго это скрывать, как это было с UST при крахе Luna
Заключение
Как ты мог заметить все важные вопросы по стейблкоинам нашли свои ответы. Но вопрос "где держать средства?" остаётся открытым.
Ответ будет в двух вариантах:
- Безопасный: держи везде по чуть-чуть, ведь любой стейбл имеет риск, а значит идеального актива пока что не существует. И в таком случае тебе поможет лишь диверсификация своих средств по различным стейблам.
- Наш вариант: используй тот стейбл, который нравится именно тебе. Ибо с момента запуска того же USDT прошло уже 10 лет, а он так и не встретил серьёзных угроз на своём историческом пути. Всё будет тип топ до тех пор, пока у стейбла есть прозрачное обеспечение и прогнозируемые механизмы управления.”
Главное на биржах бабки не держи, а остальное не важно.
На этом у нас VSЁ! Спасибо за внимание!
больше контента на The VSЁ | мой вебапп | обменник